投资者的风险控制必修课
金融+
科技+
科技·经济·生活
清华大学金融科技研究院孵化
金融科技与金融创新全媒体
01 增长之上
对于一家拥有超过10亿用户的金融科技开放平台而言，它在很大程度上已经是具有系统重要性的金融基础设施，必须有着更强的担当与使命感，更多关注用户、行业与社会。
投资者的风险控制必修课
商品交易之王大卫哈丁，如何将温顿资本打造成全球规模*的商品交易公司？
交易界的小人物德鲁兹，如何单枪匹马打败华尔街的众多专业人士？
刀锋上的舞者保罗马尔瓦尼，如何将众多投资者避之唯恐不及的金融危机，转变为获利的盛宴？
趋势跟踪投资公司创始人
海龟交易者网站创始人
享誉全球的趋势跟踪大师
著名政治经济评论家本斯坦（Ben Stein）有句名言：如果在2008年的金融危机期间你的损失不够惨烈的话，那一定是有哪儿不对劲了。当我听到这句话时，不禁想大叫一声：这个观点简直是胡说八道！这一年，有人凭借可靠的赢利策略赚得盆满钵满，赢家们并没有什么不对劲的地方。他们不过是恰好具备了一种防患于未然的眼光，于是当那些出乎意料的事件一一展现时，他们就能大捞一笔。
几十年来，投资者们已经习惯相信他们是不可能战胜市场的。有人教他们要购买指数基金和共同基金，收听CNBC，还要相信政府。我要说的是，这些都没用。过去10年里，所有人都见证了股市一次又一次的崩盘，但投资界的巨头们反复告诫我们：唯有坚持传统的投资策略才是解决之道。不过在我们的内心深处对此抱有疑虑。即使我们不知道赢家到底是谁，但一定是存在的，尤其是在股市崩盘的中期。
我要向大家介绍一种新的思维方式，这一赚钱之道跟你以前从经纪公司、媒体和政府方面听到的方法都不一样。
首先，你要扔掉基本面分析。许多投资者使用基本面分析作为指导，即通过了解一家公司过去及未来的财务状况来进行投资决策，这是进行投资活动的基石。不过你没必要知道下一代苹果iPad的市场需求量是多少，也无须知道金价会上涨或下跌多少，以及金价波动背后的原因。要想赚到钱，你唯一需要知道的就是市场趋势。只要你加入市场浪潮中，不管是上涨是下跌，都要顺应市场的趋势。
趋势交易者要遵循的三大经典法则
本书将始终围绕趋势跟踪展开。也许你从未听说过这个词，但趋势跟踪这个概念其实非常简单。假设你对市场的走向和持续时间一无所知，趋势交易者只会说，如果苹果公司的股票交易价格是300美元，而且这个价格还在走高，那就买入。为什么你要这么做呢？因为，如果苹果公司股价正在走高，你当然不想错过赚钱的机会。没人知道苹果公司的股价会涨到多高或跌到多低，但如果它要从300美元涨到400美元，你肯定不想错过，即使300美元的买入价听起来已经很高了。在低点或股价便宜的时候买入并不是我们的目的所在。
趋势跟踪的伟大之处在于，你没有必要知道与石油相关的信息，也无须知道下周或明年的石油供求状况。趋势交易者根本不关心这些。
股票市场在上涨，你就买入。之后，如果股市掉头向下，你将开始亏钱，那就卖掉。那么应该在何时离场呢？趋势交易者遵循着几条永不过时的经典法则。
第一条法则是，如果你对市场的走势判断失误，请承认错误，然后卖掉股票。如果市场趋势并未按照你的预期发展，你应该容忍少量的亏损。承认失败是将亏损维持在最低水平的关键，这就是保存资本的方法。
让我对此做一个解释。我们还是以苹果公司为例：假设现在苹果公司的股价是300美元，当它涨到310美元时，你买入该股票并希望它能涨到400美元，但是你不确定是不是能如你所愿。因此，当你的股票跌到300美元时，你对自己说：我只能承受5%的亏损。假如你有10万美元并将这些资金全部用于购买苹果公司的股票，你希望股价涨到400美元的同时，能够承担5000美元的亏损。如果苹果公司股价开始下跌，当你的亏损达到5000美元时，你就卖掉股票。趋势跟踪就是这么回事。要是股价不跌，你没有亏掉5000美元，你就可以在股市中继续前行。
第二条法则是，股市上涨时，你可以从中赢利；股市下跌时，你同样能做到这一点。趋势下行时，你可以进行做空操作，这时只要市场持续保持向下的趋势，你就可以一直赚钱。也就是说，不论谷歌公司的股票从600美元涨到700美元，还是从700美元跌到600美元，你赚到的钱一样多。
趋势跟踪不仅适用于股市，趋势交易者还将这种对市场充耳不闻的理论运用在货币市场、商品市场、债券市场、黄金市场和石油市场等凡是你能想到的地方。
第三条法则是，你完全不必理会交易是在哪个市场中发生的，趋势交易者唯一在乎的事情是市场的价格走势。知道了价格，也就抓住了赚钱的机会。不妨把自己想象成一个藏身于某艘游轮上的偷渡者，你不会在意船是怎么到达目的地的，因为你已经在船上了，那些驾驶游船的具体事务就让别人操心去吧。优秀的操盘手确实是这么想的，也是这么做的。
为何趋势跟踪不广为人知？
趋势交易者不仅在2008年赚到了钱，在接下来的十几年里财富还将源源不断地进入他们的腰包。为何大多数人从未听说过这个无论在牛市或熊市都能赢利的伟大交易策略呢？为何人们对这个在市场乱局中也能维持良好业绩的生钱之道知之甚少呢？
答案就是共同基金。 投资者的风险控制必修课
我们所有人都被这样一种说法诱惑了：买入并终生持有一只共同基金，这样你在退休时就能获得一大笔丰厚的养老储备金。各类共同基金公司在华盛顿雇用了一些严肃的说客，向无数投资者兜售这类白日梦似的空想。投资共同基金10年后你的收益为零，而与此同时这些共同基金的所有者却能赚数十亿美元，这时你还会相信共同基金是一个不错的投资渠道吗？
我们还是不要在这个问题上纠缠太久，毕竟本书并不打算把大量时间花在抨击竞争对手上。本书要证明的是，你还有一种方法可以试试自己的运气。我会用我所知道的最佳方式来向你介绍趋势跟踪策略，即对那些仍然活跃在市场上的成功趋势交易者进行观察。为什么我们要关注这些交易者呢？
原因之一就是他们才是正在进行着真实交易的人。他们可不是在CNBC上夸夸其谈的专家，也不是学者、政客，他们从来不做预测。那你怎么才能知道他们是在赚钱？你又怎么知道他们是真的在做着能赚钱的交易？他们的审计记录在美国政府那里有备案（见附录B）。
是不是对趋势跟踪的效果还抱有怀疑的态度？我从1996年起就一直在从事有关这个问题的教学、写作和研究工作。人们不愿采纳趋势跟踪交易策略或不太了解这个策略的首要原因是教育，更确切地说，是投资教育的缺失。
我听说在跟人们谈论趋势跟踪问题时，向读者和学生引荐一些真实的交易赢家能够迅速提升他们的学习曲线。我指的不是那些辉煌的人物传记，而是藏于幕后的活生生的真实故事和投资策略。如果你能走到幕后去观察这些投资大家，甚至是少数操盘新星们，了解他们所受的教育、价值观以及奋斗史，你就能更好地去领会和应用趋势跟踪策略。更好的情况是，通过触摸他们的生活，你会看到他们跟我们所有人有着很多的共同之处。交易是一种脑力劳动。还在质疑我吗？是不是还想试试别的方法？
最重要的是，我要去大多数人都无法去到的地方寻找答案。我毕生的事业就是去发掘趋势交易带给我们的启示。
踏上交易之旅，分享赢家智慧
无数人都在写书，告诉你他们知道明天会发生什么。可你真的会把赌注押在那些声称自己知道明天市场走势的人身上吗？这听上去就像赌桌上的掷骰子游戏，难道不是吗？
完全正确，这些预测简直是一派胡言。
然而，我无意让你相信我的话。我将带你踏上交易之旅，在这趟旅途中，你会遇见14位交易者，并从他们那里学到一些东西。他们都持有相似的观点，都信奉趋势交易的投资理念。几十年来，他们从市场中获得了几十亿美元的收益。他们与我分享了赚钱之道，他们才是真正的交易赢家。我现在也要把他们的投资智慧与广大读者们分享。
那么，这些成功者之间有哪些相同之处呢？他们都是善于自我激励的人，而不是含着金钥匙出生的公子哥，他们并不靠祖辈的荫庇发家。当每个人都认为他们会输的时候，他们却很清楚怎样才能成功。他们从不放弃。虽然他们的成功故事各不相同，但这些故事都能起到鼓舞人心的作用，你可以利用它们来开启一生的发财之路。
最后也是最重要的一点，你在本书中能学到教训，或者说我在和那些优秀的交易赢家通过这本书传递给你的投资收获。他们并不想给公众大量不实用的投资见解，只委托我将这些利用趋势跟踪策略来赢利的故事以及他们通往成功之路的途径准确、真实地呈现出来。
我将尽最大可能压缩各章节中有关这些交易者的投资细节，而会凸显他们的交易智慧。但请记住他们都是一流的操盘手。他们中大多数人都是白手起家，具有点石成金之术。因此，你还是应该留意有关这些投资大师的少数细节之处：
◆加里戴维斯（Gary Davis）、杰克福里斯特（Jack Forrest）以及里克斯劳特（Rick Slaughter）管理着晨曦资本合伙人公司，他们的趋势跟踪记录不间断地进行了30多年。
◆大卫哈丁（David Harding）通过他的温顿资本管理公司进行了连续20多年的趋势跟踪记录。哈丁赚到的财富接近10亿美元。
◆戴维德鲁兹（David Druz）在30年前的交易账户只剩区区1500美元。但他从1981年开始进行连续的趋势跟踪记录，这让他舒服地坐在夏威夷的办公室里就赚到了上百万美元。
◆凯文布鲁斯（Kevin Bruce）以5000美元起家，通过20多年的趋势交易，他积累了1亿美元的财富。
◆保罗马尔瓦尼（Paul Mulvaney）作为一名趋势交易者，进行了10年的趋势记录，仅在2008年10月这一个月里，他的收益率就超过了40%。这可是过去30年里最疯狂的一个月，可他却获得了完胜。
投资者的风险控制必修课
3月18日，中国证监会修订了《上市公司信息披露管理办法》 （下称新《披露办法》） 。这是《披露办法》2007年颁布以来的首次修订，新《披露办法》将于5月1日起施行。不过，不涉及具体文件报送的事项，实际上已经可以开始就此参照施行了。
当前的知情人登记制度，应当结合2021年2月证监会颁布《关于上市公司内幕信息知情人登记管理制度的规定》 （下称《知情人登记规定》） 来理解。根据《证券法》，内幕信息知情人有好多种，限于篇幅，本文只讨论董事、监事、高管。
最高法院、最高检察院2012年关于内幕交易罪的一项司法解释中，指出这包括：开户、销户、激活资金账户等行为的时间与该内幕信息形成、变化、公开时间基本一致；资金变化与该内幕信息形成、变化、公开时间基本一致；买卖行为与该证券公开信息反映的基本面明显背离等。这种异常是可以通过计算机系统实现自动数据抓取的 （即所谓“大数据”） ，线索发现并不难，再配上交易者的知情人身份的话，定责可能性是很大的。
前往 虎嗅APP 查看原文体验更佳
大 家 都 在 看
07:44
03:26
09:44
08:13
13:23
14:00
05:15
02:09
05:00
05:03
狂徒读书 篇六：价值投资必修课《巴菲特之道》，长期集中投资是王道
巴菲特之道（原书第3版典藏版）48.2元 京东 去购买
一、五西格玛事件：世界上最伟大的投资家
二、沃伦·巴菲特的教育
1、格雷厄姆
高成长性企业考量因素：（1）研发方面的重大投入；（2）成功商品化，优秀的销售情况；（3）利润同步增长；（4）懂得分析和分解、 控制成本；（5）公司未来成长是否依赖于新的投资，公司自身应存在内生性的现金流；（6）拥有超过平均水平的管理层， 忠诚可靠，与股票沟通良好，良好的劳资关系，管理层深度（团队、授权）；（7）公司的独特之处，与同行相比有何不同。
3、查理·芒格
综上，格雷厄姆给予了巴菲特投资的知识基础——安全边际，以及帮助他掌控情绪以利用市场的波动。费雪教会巴菲特更新的、可执行的方法论，让他发现长期的优秀投资对象，以及集中的投资组合。芒格帮助巴菲特认识到购买并持有好企业带来的回报。当我们了解了巴菲特思想是这三个人的智慧的结合之后，对于他很多投资上看似令人迷惑的做法自然就有了答案。
三、购买企业的12个坚定准则
1、企业准则：
2、管理准则：
3、财务准则：
4、市场准则：
四、普通股投资的9个案例
五、投资组合管理：投资数学
1、巴菲特投资组合管理运用三个重要因素
2、关于投资组合
3、集中投资的数学
（1）投资中经常用的的数学分析
（2）凯利优化公式：2p-1=x，这里2乘以赢面的概率（P）减去1等于你的投资比例（x）。
（3）现实股市思考线索：
（4）价值的真正衡量：
（5）本章讲集中投资的重要内容：
六、投资心理学
市场先生：市场总是存在非理性，恐惧和贪婪充斥股市，愚蠢的错误一天又一天地重复。
行为金融学：通过心理学理论，解释市场低效的一种调查研究。
过分自信：人们总是相信自己强于平均水平。投资人对于自己强于他人具有高度的自信，他们具有高估自己能力和知识的倾向。最难以想象的事情之一是你不会超越平均。
过度反应偏差：人们对于坏消息反映过度，对于好消息反应迟钝。过分强调短期的行为即为“短视”。不要查看股票行情，无论用电脑、手机，还是其他设备。”
损失厌恶：人们对于同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失所带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。因此，人们通过不卖出持有的套牢股票，逃避面对已有的失败，希望有朝一日能翻身。如果你不卖出错误的投资，就等于放弃了另一个本来可以重新安排投资而获利的机会。
心理账户：人们不愿意卖出自己持有的烂股票，因为在他们心里，只要没有卖出，账面损失就仅仅是账面上的，并不是实际损失。
短视损失厌恶：长期投资主要回报发生的月份只占所有月份的7%，也就是说，在余下93%的月份并无回报。看投资结果的时间频率越频繁，你看到亏损的次数就越多。观察期间为一年时，投资者的情感效用因子才会变为正数。损失厌恶是人性本能，但至少可以改变查看投资净值的频率。
旅鼠效应：投资者的盲目从众行为。职业基金经理工作在一个具备平庸的安全系数的机制体系内，这种机制按照固有标准评估工作成果。基金经理按常规决策，错了也没事；非常规决策错了，则会丢掉饭碗。大多数基金经理几乎没有动力，去做一些大智若愚、特立独行的决策。
情绪陷阱管理：巴菲特能体察到这些企业的价值成长，与持有股票的价格之间，存在着千丝万缕的联系。他不需每天看股价，因为他不需要用股价来印证他的投资正确与否。
现代投资组合理论：尽管哈里·马科维茨的协方差、尤金·法玛：有效市场假说、威廉·夏普：资本资产定价模型形成现代金融投资组合理论，但是巴菲特根本不认可这些理论。
关于风险：现代投资组合理论中，风险被定义为股价的波动。但巴菲特将股价的下跌视为机会，认为股价下跌实际上减少了风险。巴菲特对于风险有着不同的定义：投资损失或伤害的可能性。
关于多元化：真正关键的是企业的“内在价值风险”，而不是股票价格的走势。广泛多元化的主要益处在于减少个股波动，如果能象巴菲特一样不在意股价的短期波动，你就会从不同的角度重新审视组合多元化的问题。因此， 多元化是无知的保护伞。
关于有效市场：没有证据表明，所有投资者都会分析所有可能得到的信息，并由此获得竞争优势。如果有效市场理论是正确的，就不可能有人或机构跑赢大盘，更不可能有同一组人或机构持续跑赢，除非随机意外。巴菲特长期跑赢市场就是初步的例证。
总之，掌控股市的仍然是人，情绪比之理性更有力，恐惧和贪婪会推动股价或高于或低于内在价值。短期而言，人们的情绪对于股价更具影响，而不是公司的基本面。面对这种情况，①你能从中学会如何避免多数人的错误。②你可以识别是他人的错误，并从中捕捉到机会。