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较低风险的期权策略

前往 外匯市場主要貨幣特性分析

註:資料來源為聯合國 2022 年人口展望報告,預估值採用報告中性情境(Medium Variant)。

看好供應鏈紓解受惠,美系外資挺群電,但目標價略降至97元

日 期:2022年08月04日公司名稱:力積電(6770)主 旨:力積電調整現金股利配息率發言人:譚仲民說 明:1.董事會或股東會決議日期:前往 外匯市場主要貨幣特性分析 111/08/042.原發放股利種類及金額:普通股現金股利新台幣2,877,435,794元,每股配發新台幣0.80000011元。3.變更後發放股利種類及金額:普通股現金股利新台幣2,877,435,794元,每股配發新台幣0.72903734元。4.變更原因:因本公司辦理現金增資發行普通股參與發行海外存託憑證及執行員工認股權憑證轉換普通股,致流通在外普通股股數及股東配息率異動,依111年07月25日董事會決議,授權董事長全權辦理相關事宜。5.其他應敘明事項:無。

【量化報告】全球人口成長提前轉負!成熟市場扶養負擔更沉重

世界人口預測普遍下修

註:資料來源為聯合國 2022 年人口展望報告,預估值採用報告中性情境(Medium Variant)。

區域間也可看到差異:成熟市場如歐美等區域,人口下修比例大約都在 5 ~ 10% ,下修幅度稍低於世界平均水平;部分區域人口下修比例則相當高,如香港、 中國 、 南韓 、 墨西哥 、阿根廷,人口下修幅度均超過 15%,尤其中國 2100 年人口總數更是從 2019 年預期的 10 億多下滑到 7 億多,整整下調了將近 30%, 英國 及 美國 在 2100 年人口亦下修近 10% 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 ;全球僅有少數區域人口呈現逆勢上揚,如 菲律賓 、 印度 、巴西 ,其中菲律賓更是上調了約 23% ,顯示未來世界的人口增長將主要來自這些少數區域。對此,M 平方也從以下兩項數據得到相同的結論:

1. 人口負成長時程提前,未來半世紀內多數國家人口數開始下滑

除了人口總數預估下修外,各區域大多有人口轉向負成長時程提前的現象。從全球整體人口成長來看,原預估世界總人口至 2100 年仍能維持正成長,本次報告則將人口增長轉向負成長的時間提前至 2086 年,提前了將近 20 年!這主要受到上述人口預估普遍下修的國家影響,如 中國 、香港、 墨西哥 、阿根廷、英國 及 美國 等區域人口下修幅度顯著的國家,其人口負成長時程也都大幅提前;相反地,菲律賓、印度則為少數人口負成長時程延後區域。

人口負成長時程提前

註:資料來源為聯合國 2022 年人口展望報告,預估值採用報告中性情境(Medium Variant)。

2. 扶養比短期好轉,長期顯著攀升

MM 辭典:「扶養比」的計算方式為(幼年人口 + 老年人口)÷ 青壯年人口 × 100。代表每 100 個青壯年人口所需扶養的人口數。扶養越高代表扶養負擔越沉重。幼年人口定義為 0 ~ 14 歲,老年人口為 65 歲以上,青壯年人口則為介於中間的 15 ~ 64 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 歲。

這次人口展望報告中也因為各區域生育率的普遍下降,造成未來不同時段扶養比產生變化。下表中 M 平方彙整 2019、2022 年兩份人口報告中對 2030、2100 年扶養比的預估值,同一預估年份中,預估扶養比較高者以綠色呈現,較低者則為紅色。對於扶養比預估,M 平方提出以下三項重點整理:

大多數區域在 2030 年的扶養比都有所下修,但 2100 年的扶養比卻有所上修:由於各區域出生率普遍降低,會使短期幼年人口減少,育兒負擔下降進而使扶養比降低;但是觀察長期趨勢,隨著老年人口越來越多,且因出生率下降而沒有足夠青壯年人口,又將使得使扶養老年人口負擔上升,造成短期扶養比看似好轉,但長期實際負擔卻大幅加重的現象。

僅有少數區域呈現長短期同向變化: 南非 、希臘、義大利、泰國及 日本 等國在 2030 年和 2100 年扶養比皆呈現上修,不過前四者扶養比都仍在相對低的水準,唯獨日本扶養比於 2030 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 年就來到 70 ,顯示日本已經提早面臨到少子化的問題,進入到扶養比越來越沉重的階段。 越南 、 印尼 、 巴西 則相反,2030 年和 2100 年扶養比皆呈現下修,相較於其餘區域人口紅利程度相對充裕。

日本扶養比最為沉重,長期來看全球皆面臨到高齡化的問題: 以短期來看, 日本 為扶養比最高的區域, 2030 年扶養比為表中唯一超過 70 者;不過長期而言各區域扶養比普遍上升,其中又以 中國 、南韓 為甚,扶養比甚至雙雙超過 100,也就是平均一位青壯年人口要扶養一位幼年或老年人口,扶養負擔相當沉重。

扶養比有長短期替換關係

註:資料來源為聯合國 2022 年人口展望報告,預估值採用報告中性情境(Medium Variant)。

由於扶養比並沒有一個絕對標準判斷何謂負擔沉重,下表中 M 平方以各國未來的平均扶養比 65 作為基準,整理出扶養比低於 65 的國家個數變化時間軸。從表中可以看到,未來 10 年內大多數區域扶養比仍在 65 以下,但成熟市場從 2050 年起皆要開始面對扶養比高的問題,其中受益於移民較多的 美國 、 加拿大 、 澳洲 ,為成熟市場中相對晚脫離低扶養比的區域;新興市場則差異較大,大約從 2040 年間開始脫離低扶養比,而 南非 、 菲律賓 在 2100 年以前都能維持低扶養比,在本世紀都能享受到人口紅利。

各區域扶養比小於 65 時間

註:資料來源為聯合國 2022 年人口展望報告,預估值採用報告中性情境(Medium Variant)。統計國家數只有計算主要經濟體,其中成熟市場包括:日本、澳洲、加拿大、美國、英國、希臘、西班牙、義大利、葡萄牙、法國、德國等 11 個區域,新興市場包括:南非、菲律賓、印度、印尼、墨西哥、馬來西亞、阿根廷、巴西、越南、中國、俄羅斯、新加坡、泰國、韓國、台灣、香港等 16 個區域。

二、21 世紀人口變動趨勢下的兩大關注重點

目前世界上已經有相當多區域的人口結構為幼年人口小於老年人口、人口金字塔呈現縮減型金字塔型的狀態。已開發程度高的歐洲國家、 加拿大 、 日本 、亞洲四小龍等,在 21 世紀初就已經看到幼年人口比率低於老年人口的情況發生,世界人口大國如美國、 中國 、 俄羅斯 也即將在 2030 年看到人口金字塔轉向縮減的情況發生。

儘管當下部分新興市場區域在短期仍能維持幼年人口多於老年人口,但與 2019 年的報告相比,時程也多有提前的現象。例如阿根廷、 墨西哥 、 南非 ,幼年人口轉向小於老年人口時間均提前 5 年以上,這些國家也都是人口負成長時程提前較多的區域。世界整體幼年人口比例低於老年人口的時間點亦提前了 9 年,可看出這次的人口展望報告對於人口結構轉變的預估加快,各國需要提前準備高齡化社會的問題

【總經Spotlight】半導體財報分歧,晶片法案與台股走勢全解讀!

台灣 GDP

資料來源:主計處

一、美國晶片法案正式通過,將如何影響台灣半導體廠商?

首先,市場近期關注焦點落在晶片法案對於台灣半導體廠的利弊衝擊,周旋了約 1 年的晶片法案,終於在 7/29 於美國眾議院以 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 243 對 187 票通過,全名為《美國晶片與科學法案》(CHIPS & Science Act),為總計高達 2800 億美元的補貼法案,其中 527 億美元將用作直接的財政補助,提供給在美國內的半導體製造商進行相關的設施建設,因此受惠廠商除了美國自己的半導體廠外,也包括到美國設廠的外資企業。

當然這條法案並非毫無條件地給予補助,最主要的一個限制就是規定拿到補貼的企業,在 10 年內不能投資中國或其他與美國不友善的國家,目的就是為了防堵中國在半導體技術繼續崛起,所以補貼政策本身具有更多政治意圖。

美國晶片法案

1. 晶片法案是否有利於在美國設廠的台灣廠商?

我們認為正面效果有限,首先是 527 億這個補貼金額並不算多,且補貼限制不能用於擴充先進製程產能。以台積電的資本支出規劃來看,今年 2022 年就高達 400 ~ 440 億(部分可能遞延至 2023 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 年),美國整體補貼也才相當於台積電一家公司一年多的資金,即使 25% 的投資抵免優惠,研發成本最高的先進產能部分並無法享受到這個利多。台積電到美國設廠主要還是在政治和戰略考量居多,但由於台灣晶圓代工廠多數產能仍是落在台灣,所以即使法案並不利於台廠,整體影響並不會到太大。

2. 晶片法案是否能如美國預期,重振本土半導體製造?

但政治和戰略上的考量下,美國仍然會繼續加強半導體製造的投資,也是看到疫情造成的供應鏈短缺問題,須提前為了未來遭遇供應鏈瓶頸時做準備。而根據 SIA 和 BCG 的估計,美國要試圖建立一條完全自給自足的本地供應鏈,必須至少花上 1 兆美元的前置投資(upfront 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 investment),也將導致整個半導體行業每年將增加 450 至 1250 億美元的營運成本,才可能改變全球半導體供應鏈的面貌

二、半導體廠財測財報分歧,反映去庫存階段

因此展望下半年,儘管晶片法案正式通過,我們認為台灣經濟的重點仍在整體 半導體 產業的去庫存狀況。觀察近期重點半導體大廠的財報財測以及電話會議的重點,可發現整體的半導體市況仍然是相對分歧。M 平方整理以下三點:

前往 外匯市場主要貨幣特性分析

【市场数据】

8月4日收盘,上证综指涨0.8%,报3189.04点;科创50指数涨0.96%,报1110.92点; 深证成指 涨0.69%,报12065.22点; 创业板指 涨0.45%,报2640.78点。沪深两市成交总额8994亿元。

【财经要闻】

1、8月5日,据央行官网,央行上海总部召开2022年下半年工作会议。会议要求,助力上海加快经济恢复重振。营造良好的 货币 金融环境,引导金融机构增加实体经济贷款投放,保持 信贷 平稳增长,推动实际贷款 利率 稳中有降。加大对基础设施、普惠小微、绿色发展、科技创新、交通物流等重点领域的信贷支持。推进金融改革创新。继续推动临港新片区跨境贸易投资高水平开放试点政策落地和效果显现。深化上海国际金融中心建设,加快绿色金融创新。持续推动人民币跨境使用,支持 银行 开展人民币境外贷款业务和外贸新业态跨境人民币结算服务。继续稳妥实施房地产金融审慎管理。

4、据 证券 时报,7月全国43个省、市、区(县)合计开工重大项目3876个,投资总额达到23930.59亿元,其中,基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。随着下半年专项债券、 银行 贷款,甚至社会资本等资金的持续到位,更多重大项目将上马开工,专家预计,三季度基建投资增速将迎来全年高点。

5、据 证券 时报,近期,湖南长沙、广东东莞等多地出台商品房预售资金监管新规,要求将购房款直接存入监管账户,保证资金“留在项目”,优先用于项目建设,保障房地产项目竣工交付。7月28日的中央政治局会议提出“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”。 贝壳 研究院市场 分析师 刘丽杰认为,中央政治局会议首提“保交楼”具有极强的指示性和针对性,可以提振市场预期。

6、据 证券 时报,目前,两市已有144家上市公司披露半年报,不少百亿私募 基金 旗下基金产品现身公司前十大 股东 榜单,其中,持仓 贵州茅台 的两只神秘私募持仓市值最大。8月2日晚, 贵州茅台 披露了半年报,截至报告期末, 贵州茅台 股东总数为14.6万户,较一季度末的16.51万户下降11.57%。值得注意的是,在贵州茅台前十大股东名单中,瑞丰汇邦、金汇荣盛两家神秘私募再次现身,截至二季度末,金汇荣盛三号私募 证券投资 基金和瑞丰汇邦三号私募证券投资基金分别持有贵州茅台640.13万股和629.67万股,二季度分别增持47.19万股和61.93万股,分别位列贵州茅台前十大股东的第七、第八位。

7、8月4日晚间, 阿里巴巴 (NYSE:BABA,09988.HK)前往 外匯市場主要貨幣特性分析 发布截至2022年6月30日的2023财年第一季度 业绩 。 阿里巴巴 2023财年第一财季营收2055.6亿元,同比基本持平,市场预期2039.7亿元,其中中国市场收入1419.35亿元,同比下降1%;归母 净利润 227.39亿元,同比下降50%;截至2022年6月30日止季度,淘宝和天猫的线上实物商品GMV同比录得中单位数下降,主要由于新冠肺炎疫情反复,以及其导致4月和5月大多时候供应链和物流中断所影响。

9、据经济参考报,随着半年报的陆续披露, 社保 基金、险资、 QFII 等长线资金的布局动向也逐渐浮现。Wind数据显示,截至8月4日记者发稿时,在已经披露半年报的上市公司中,社保基金组合共现身24家上市公司的前十大 流通股东 ,其中, 华工科技 被两个社保基金组合持有,险资重仓持有23家上市公司,QFII则出现在31家上市公司的前十大流通股东中。截至目前,社保基金组合持有市值规模最大的公司是 万华化学 ,该公司共获得全国社保基金103组合持有合计1600万股,持股市值为15.52亿元。

公司通过持续研发掌握了以DPI技术(即深度包检测技术)为核心的一系列自主 知识产权 ,在 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 前往 外匯市場主要貨幣特性分析 海量数据 获取、高速数据处理和深度信息挖掘等方面拥有超过20年的实务积累和技术沉淀。公司核心技术及产品“高性能互联网DPI系统及 大数据 的应用”项目、“基于统一DPI的网络流量分析及 大数据 应用”分别于2016年、2018年获得国家工信部下属中国通信学会的科学技术奖二等奖、一等奖;“高性能互联网 大数据 采集分析管控系统大数据产品”成功入选国家工业信息安全发展研究中心的大数据优秀产品和应用解决方案案例集(2017-2018年);“低功耗高性能大数据存储系统”入选工业和信息化部的2018年大数据产业发展试点示范项目;“智慧运营——基于特征识别技术的互联网内容运营”于2018年获得国家工信部下属中国信息通信研究院的“优秀大数据行业应用奖”,公司于2020年获得国家工信部下属赛迪网的“2019-2020年度互联网智能化监控平台最佳产品”。