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外汇交易技术分析

对冲风险锁定收益

对冲风险锁定收益

近年来随着银行理财收益的持续下降,雪球成为市场上非常流行的金融产品。雪球产品的本质是投资者卖出敲入敲出条款的看跌期权,产品收益会受到标的资产涨跌路径的影响。除了经典雪球之外,市场上还存在多种雪球结构变种,例如保本雪球、有限损失雪球、有锁定期雪球、阶梯型雪球、蝶变型雪球、看涨雪球等。

券商是雪球产品运作过程中的核心参与者,雪球并非投资者与券商的对赌,券商最大的风险是敲入价格附近Delta对冲风险。券商在场外市场发行雪球期权以及非固定收益的收益凭证,再通过各种渠道封装、销售给投资者,券商与投资者是共赢而非对赌关系。作为雪球中嵌入的看跌期权持有方,券商需要动态Delta对冲期权风险,发生敲入时,券商的对冲头寸可能发生损失,对冲操作会加剧市场波动。

市场格局:规模有增长趋势但总体有限,市场集中度较高。2019年之后估算得到的雪球规模呈现出一定的增长趋势,但其绝对规模不高,敲入对市场冲击有限。以雪球为代表的场外期权业务有较高市场集中度,根据证券业协会公布的最新数据,申万宏源、华泰证券、中信证券、海通证券场外期权发行规模位于市场前列。

蒙特卡洛模拟显示雪球收益具有明显负偏特征:在模拟的条件假设下,全部样本平均收益为5.22%,其中86.99%样本发生了敲出,8.79%的样本只发生敲入未发生敲出,敲入未敲出的样本平均损失24%。

政策底已现,雪球敲入风险降低;上涨时机或需等待,雪球性价比凸显。雪球产品值得关注。4月政治局会议夯实政策底,同时前期风险因素已经缓和,市场至暗时刻已过,再次大幅下跌突破前低的概率降低,当下购买雪球敲入风险降低。然而本轮疫情已对经济造成了实质性冲击,疫情过后,融资需求、经济增长动能何时恢复仍有待观察,市场进一步向上突破的时机或需等待,雪球的高票息提升其性价比。

风险提示:非保本雪球结构发生敲入事件时可能会受到较大损失,投资者需要充分认知雪球结构潜在的尾部风险。本报告主要介绍雪球结构主要运作方式以及不同环境下的表现,旨在帮助投资者提升对雪球的认知,不构成对雪球产品的推荐。

港大ICB岑兆基:用好期权这把“双刃剑”,对冲风险锁定收益

期权交易形式通常包含以下四种:买入看涨期权:看好资产,预期大市上升,盈利潜力无限、风险有限。买入看跌期权:看淡资产,预期大市下跌,盈利潜力无限、风险有限。沽出看涨期权:看淡资产,预期大市下跌或平稳,盈利潜力有限、风险相对“无限”。沽出看跌期权:看好资产,预期大市上升或平稳,盈利潜力有限、风险相对“无限”。做期权交易,一定要选择合适的时间点,否则损耗极大。世界首富巴菲特就曾在金融海啸时豪赚超过100个亿,除了买入了很多大跌下来的美股大蓝筹股,其中也在美国银行的看涨期权中,以7.14美元的行使价格,取得了后来在2017年当时为23.58美元的股票,成为了最大单一股东。所以做投资心态一定要摆正,最切记贪婪和恐惧。

1)买入看涨期 权 买 入期权重要的是抓住它的爆发点。

2)买入看跌期权 当买入看跌期权时,假设期权金是3元,行使价是80元,打和点应该为77元。以到期日结算计,如果股价没有下跌,反而上涨了,其亏损是固定的,最多只有3元。

3)沽出看跌期权 沽出看跌期权预期大市是平稳或者上升。其操作有三个作用:收取 “期权金” 降低购买标的成本,以 “预定价格” 买入目标项目和以 “预期波幅” 增加投资收益。

4)沽出看涨期权 沽出看涨期权其操作有三个作用:收取 “期权金” 增加沽出标的的附加收入,以 “预定价格” 沽出目标项目,以 “预期波幅” 增加投资收益。

5)双限期权 这种交易策略由三部分组成:首先买入股票,然后买入看跌期权、沽出看涨期权。假如你购入一支名为ABC的股票其股价为45元;若你买入该股的看跌期权,而其行使价为45元,期权金为5元,行使价刚好等于股价;如果股票下跌,看跌期权就成为了一种保护;若卖出行使价为60元的看涨期权,期权金为3元,如果股价上涨至超过60元,即上升了15元以上,当中超过60元以上的获利空间就不属于你了;所以当采用了双限期权,你将最多获利13元,最多亏2元,打和点为47元。那这个策略的获利空间就是由47到60元,投资者的预期股票价格就在这个范围以内。

认股权证,公司集资的重要途径

认股权证可分为股本认股权证和衍生认股权证。而发行股本认股权证的机构,该公司发行认购认股权证其中一个主要目的,是作为集资途径增加集资成功机会。当发行机构在市场推出认股权证时,会因出售有价的权证收取一笔现金。 衍生认股权证的相关资产种类繁多,可以是上市公司的普通股、也可以是股市指数、货币等。衍生认股权证的发行机构通常是投资银行或金融机构。

期权与认股权证的区别在于期权的发行量随市场需求而变化,而认股权证则在发行前就决定了;期权的行使价是一系列的价格,而认股权证则在发行前厘定;期权的违约担保是结算负责,而认股权证则是发行机构负责。

做投资切忌轻信自己的判断力

腾讯主席马化腾就曾在2009年时与投行签署锁定利润策略期的期权组合,对赌未来两年腾讯股价低于67.8元时,马化腾可没收期权金,对手将放弃购股权;相反,若股价高于67.8元,马化腾便要把部分股份以67.8元低价售予对手。但在2011年马化腾以均价67.8元的价格售出200万腾讯股票,与当日收市价196.4元相比,卖出价打了3.5折,这也是马化腾与投行对赌失败的结果。(注意:当时的腾讯股价是未经过一股拆五股的。约计及一拆五,即是当时的卖出价为约13.56元。)不过,或许当时马化腾也满足于当时的沽出价格,而且沽出的数量为200万股,截至最新年报资讯,马化腾现持股约8.2亿股。

对冲是什么

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有别于无风险对冲,统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的,是一种风险套利,其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等),再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系),当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种,等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。

对冲风险锁定收益

交易采用“份”作为基本交易单位。买入 对冲风险锁定收益 1 份期权合约的费用有时低至不到 1 美元。您只需支付一定的期权费,就可以较大名义本金参与投资,所承担的最大损失就是买入期权时已支付的期权费。

目前交行“期权宝”业务提供的期权合约涉及“货币对”为欧元兑美元、英镑兑美元、澳元兑美元和美元兑日元,期权期限为 1 个月、 3 个月。具体产品以交通银行系统公布为准。