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CFTC 外汇经纪商监管的重要性

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福汇欺诈丑闻致行业洗牌 嘉盛美国零售份额或升至60%

福汇欺诈丑闻致外汇经纪商重新洗牌 嘉盛美国零售外汇业务份额或升至60%
本报记者 陈植 上海报道
近日,美国金融监管部门的一纸罚单,将外汇经纪商操作业务猫腻推上舆论的风尖浪口。
美国商品期货交易委员会(CFTC)公告称,对福汇(FXCM)、其母公司福汇控股、两名公司创始合伙人Dror Niv和William Ahdout罚款700万美元,以了结对该公司欺诈零售外汇客户的指控。
受此影响,福汇股价一度暴跌50%,至3.4美元附近。随之而来的是,市场传闻全球大型外汇经纪商--(NYSE:GCAP)将收购福汇美国客户业务。
2月10日,--零售业务总裁Samantha Roady接受21世纪经济报道记者专访时,确认了上述收购传闻。她表示,目前相关收购协议已经签完。嘉盛内部正在研究一个转户计划,将在未来数周内尽快完成福汇美国客户的转户工作。
业内人士分析,嘉盛趁机收购福汇的美国客户业务,一个主要原因是提振自身日益低迷的零售外汇业务。数据显示,2016年嘉盛零售外汇交易额逐月衰减,12月份达1891亿美元的全年最低点。
Samantha Roady对此解释说,收购福汇美国客户,主要基于看好美国零售外汇市场未来的发展前景,与去年公司业绩表现无关。去年公司业务交易量出现滑坡,一是经营策略转变,不再追求规模效应,而是重新推广高利润业务;二是去年三季度外汇市场波动性不高令客户交易意愿下降,导致外汇市场整体交易量下滑。
“这起收购的更大意义,在于随着监管趋严,外汇经纪商必须通过行业整合重塑自身合规经营形象,以挽留更多外汇投资者。”一位了解收购过程的知情人士透露。
嘉盛:先迁徙客户,后支付收购款
由于福汇与外汇做市商存在利益输送关系,因此受到美国金融监管部门重罚。
具体而言,福汇将多数客户的外汇交易指令,都转给一家由原福汇董事总经理发起的做市商机构Effex,由Effex与客户进行对手盘交易;随后,Effex将对手盘交易赚取的大部分利润,以佣金形式返还给福汇。也就是说,福汇赚取的佣金,很大程度上来自客户的投资亏损资金。
数据显示,2010-2014年间,福汇从Effex获得约7700万美元佣金,相当于其间福汇客户投资亏损额的70%。
“福汇还向美国金融监管部门做虚假陈述,隐瞒自身与Effex之间的利益关系。”上述知情人士透露。美国金融监管部门因此对福汇采取重罚,除了罚款,还勒令其退出美国零售外汇市场。
但嘉盛此时收购福汇美国客户业务,未必就是成功“抄底”,如何实现美国客户平稳迁移是一项挑战。
首先,嘉盛与福汇的业务操作方式截然不同,嘉盛延续传统的交易员DD模式,福汇则采取无交易员平台的NDD模式,两者在交易费率、投资杠杆、风险控制的游戏规则有很大差别。
其次,按照收购协议,嘉盛对福汇美国客户的迁移将在未来153天完成,并按阶梯式进行计价,即前76天按照500美元/人转入费结算收购款,后77天按照250美元/人计算,按福汇拥有约30%美国零售外汇市场份额计算,嘉盛将承担不菲的收购支出。
“嘉盛并没有先期付款,而是等待美国客户迁移转账完成后,再根据交易情况进行付费,如此收购支出压力小很多。”Samantha Roady向21世纪经济报道记者表示。她认为,当前嘉盛最需要完成的,是说服福汇美国客户信赖嘉盛的合规操作业务流程,将福汇欺诈造成的市场影响降至最低。
她还给记者算了一笔账,若福汇美国客户转入嘉盛平台,嘉盛持有的美国客户资金量将增至3亿美元,在美国零售外汇业务的市场份额将从24%上升至60%。
但她也坦言,这个预期能否兑现,某种程度上取决于嘉盛能否应对一系列新的监管压力,确保自身在业务发展与合规操作之间找到平衡点。
嘉盛下调外汇交易杠杆至1:200
当前全球外汇经纪商正遭遇两大新监管压力:一是去年12月英国金融监管部门FCA出台外汇交易差价合约的新咨询文件,拟将最高交易杠杆倍数降至1:50,这意味着当前外汇经纪商所提供的200-400倍杠杆投资倍数将大幅缩水;二是2018年欧盟金融工具市场法规二(MIFID II)将正式实施,对IB代理商的获客展业模式、以及做市商的合规操作构成较大监管压力。
为此,--已在去年全面下调外汇投资交易的杠杆倍数,从1:400降至1:200。
“我们调研发现,400倍杠杆投资更适合拥有丰富交易经验的个人投资者,对多数经验不足的投资者未必合适。”Samantha Roady解释说,目前嘉盛也在关注FCA新监管政策的动向,不排除进一步调整外汇交易杠杆系数。
知情人士透露,英国FCA近日召开了外汇经纪商内部圆桌会议,就外汇交易杠杆新规进行讨论磋商,嘉盛等国际大型外汇经纪商均有参与。
值得注意的是,近期市场还传闻嘉盛正将一些中国客户的外汇投资交易账户从FCA监管体系迁移到开曼群岛CIMA监管体系,以规避FCA新监管政策带来的杠杆投资倍数限制。
Samantha Roady向21世纪经济报道记者指出,嘉盛并没有采取类似的客户账户迁移,而是给中国外汇投资者一个选择,要么在FCA监管体系开户,要么在CIMA监管体系开户。
“在当前新监管政策环境下,无论客户在哪里开户,都必须满足合规操作要求。”她指出,目前欧美监管部门已经要求大型外汇经纪商必须上报每个外汇交易指令的执行细节,并对其中不规范操作行为进行实时监控,并提出整改要求。
(编辑:马春园,邮箱[email protected])
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CFTC 外汇经纪商监管的重要性

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还记得2011年的中国外汇市场是一副朝气蓬勃摸样,与现在相同的是中国是全球市场中最具有潜力的地区,拥有全球最大的散户市场,手握着巨额的外汇储备,开放外汇市场的呼声已经发出许久;跟现在不一样的是,中国的监管部门对外汇保证金行业的态度是抱着善意和尝试的心态接受和管理的,在某种程度上这是外汇经纪行业距离“正规化”最接近的一年。早在2011年之前,作为监管的试水,中国银监会非银部陆陆续续的批准过CMC MARKETS(2004年12月),KVB昆仑国际(2006年2月26日),SAXO BANK盛宝银行(2007年2月25日)在国内设立代表处的申请。该申请的行政许可的内容并非允许外汇券商们在国内开展业务,而仅是允许外汇券商在国内设立给投资者提供商务咨询服务的非营利性办事处,但是其含金量是十足的,作为国内唯一一个跟外汇经纪业务有关的“行政许可”,有了它就相当于取得了国内客户信任的通行证。银监会破天荒的在2011一年内核准了两家美国外汇、期货券商在北京和上海设立代表处的申请,一家是GainCapital嘉盛,另一家就是我们今天的主角:Peregrine Financial Group——美国PFG百利。(中国银监会关于批准设立美国百利金融集团有限公司上海代表处的函)让我们来看一看2011年的美国外汇交易商的数据公布信息,与现在凋零只剩下两家不同的是,2011年美国市场还有一丝百家争鸣的摸样。其中PFG百利虽然处于十多家交易商的中游水平,但是百利的主营业务更多的是期货经纪业务,外汇业务只占到PFG全部业务不到20%,PFG也许比不上作为上市公司的嘉盛拥有的市场信用,但是其混业经营的模式与在美国期货市场上的地位可能是令银监会官员放心的一个重要砝码。百利在上海的恒隆广场开设了办公室,招聘了几十名员工,上了央视,见了领导人,大干一番的气势和长远经营的布局一个不少。但是可怕的往往不是敌人,而是猪一般的队友,特别是这个猪队友是自家老板的时候…就在百利获得银监会“牌照”后的一年,2012年7月10日,毫无征兆的向伊利诺伊州法院申请了破产清算,百利的创始人兼总裁Russell R. Wasendorf, Sr在出事前一天自杀未遂,最终爆出作为创始人的老板挪用了二亿多美金的客户资金,将近一半以上的客户资产不知去向。而在大洋的这一边,中国的客户和百利的员工都是懵逼的,上海代表处作为一个“非盈利办事处”,百利上海的员工们只能在中文官网上留下了一段无力的呻吟,随后就烟消云散了。肉痛的是资金受到严重威胁的客户,脸疼的则是一年前给了PFG百利“许可”的中国银监会,在此之后,再无任何一家境外券商能够取得银监会的行政许可,这扇大门的关闭,不知什么时候才能够再开出一条缝隙。然而不仅仅是国内的监管机构,啪啪啪被打脸的还有美国的期货监管机构CFTC,就在百利出事的半年之前,全美最大的期货经纪商MF GLOBAL曼式金融刚刚破产,破产的原因正是公司总裁——前高盛董事长、前美国国会参议员、前新泽西州州长Jon Corzine同志挪用了60亿美元的客户资金豪赌欧债失败,就在CFTC“每日三省吾身”半年之后, PFG的老板居然也同样挪用了客户资金还跑路了。时任CFTC负责人Gary Gensler没少为此被国会和媒体攻击,光是参议院听证就被召唤了不下三次。不要以为国外的月亮就比国内圆,美国金融监管的系统性缺失放纵了次贷危机的发生,而对于期货与外汇监管机构CFTC来说,曼式金融的破产或许还可以归因为全球金融危机的余波,而PFG百利的破产就不能再掩饰CFTC的能力捉急了,抛开官员的无能,百利倒闭反映了金融机构监管上的审计缺失、财务监管失当等系统性缺陷。(不得不提我朝券商们的客户资金在第三方银行托管真的是一个一劳永逸的好方法)对于中国的客户来说,美国的监管在公司破产善后程序上帮不上任何的忙,追溯资金的噩梦才刚刚开始,美国各州破产法律各不相同,就拿PFG倒闭所属的伊利诺伊州破产法来说,PFG的破产清算被法院依法交由信托公司Rust Omni管理,美帝的民事法律讲究“法助自救者”,全球的百利客户必须在美国中部时间2012年12月14日之前通过信托公司的网站申请资金的偿还,不仅过时不候,申请拿回百利资金的过程还慢慢的陷入了跟信托公司的僵持之中。在这里我们简要描述一下百利客户与美国信托公司之间沟通资金偿还的过程:客户:我在百利有10万美金,我申请拿回所有的资金。信托公司:我们审计之后发现剩余的资金不够偿还客户的所有本金啊,只能给你账户余额的30%你答应吗?客户:30%太少了,起码50%信托公司:50%没有,就只有30%,等我们将剩余资金偿还给接受三成偿还的客户之后,你也许还拿不到30%了。(赤果果的套路啊)弱势的客户:好吧我答应强势的客户:不答应,我们法庭见。上面这段扯皮可以更好的帮助大家理解截止到现在的百利资金偿还规模和状况:期货部分资产根据客户不同的期货账户类型、受偿额度接受程度、申请优先级区先后达成了7种不同偿还补偿方案,而外汇客户的资金直到2016年8月15日才由法官最终敲定,抗辩的结果最终也只拿回了交易账户本金的30%。时隔四年之后百利外汇客户的资产处置才获得法院的最终裁决:Peregrine Financial Group, Inc.综合看美国监管对于期货、外汇行业的管理规则总觉得对于散户的保护一点也不够,对外既没有参考英国监管者提供的5万英镑保底保险(FSCS),对内也没有参考美国证券监管系统提供的25万美金保险(SIPC),还不提供任何客户争端解决机制(FOS),在面临真正的危机之时,券商与客户大有一种“夫妻本是同龄鸟,大难临头各自飞”的感觉,制度直接导致了大资金的客户有资本和实力投入法律诉讼,为自己争取更好的权利,散户们只能接受自己能拿到的权益,资本主义、残酷如是。时隔五年之后,全球零售外汇行业的中心已经从美帝转向了伦敦。吸取教训、吐故纳新,英国监管机构在监管环境和制度上无疑对全球交易者更加友善,我们也欣喜的看到类似ICM Capital,Thinkforex等外汇券商自愿为客户购买FSCS之上的额外商业保险。自从2011年至今外汇经纪业陆续经历了PFG事件、瑞郎黑天鹅、福汇事件已经让全行业交了五年的学费,而PFG的破产直接导致中国监管者们对于境外券商采取了观望的态度,这缺失的五年给中国的货币市场开放、外汇保证金行业的正规化和监管落实带来了实实在在的伤害。作为旁观者的大多数人是幸运的,这总比我们自己的真金白银亏损要强得多,同业者、监管者们、交易者也能从中学习和吸取珍贵的经验教训。在参与国际金融投资中保持冷静、理智和自我判断,中国投资者们就能够有更多的机会从境外相对成熟的金融市场中学习到更多。

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美国商品期货交易委员会(CFTC)

U.S. Commodity Futures Trading Commission http://www.cftc.gov

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission),简称“CFTC”,是美国政府的一个独立机构,同时也是美国的金融监管机构之一,主要负责监管商品期货、期权和金融期货、期权市场。

目前,CFTC 于美国东部时间每周五 15:30 公布当周二的持仓数据。持仓报告 (Commitments of Traders)分为期货和期货与期权两种。通常所说的持仓报告是指前者。其格式又可分为“简短”(short format) 和“详细”(long format) 两种。“简短”格式将未平仓合约分为“可报告”和“非报告”。可报告头寸包括商业、非商业、套利、与前次报告相比的增减变化、各类持仓所占比例、交易商数量等。“详细”格式在前者基础上增加了头寸集中程度(4 个和 8 个最大的交易商)。利用这个报告甚至可以预测汇市的走向。

期货经纪商金融数据报告

美国期货经纪商和零售外汇交易商每个月都必须向CFTC提交金融数据报告(Financial data for Futures Commission Merchant-FCMs),每月月底17个工作日内提交,提交后CFTC在12个工作日内发表。(某经纪商在2015年3月25日之前必须提交数据报表,CFTC在2015年4月10公布数据)

英国经纪商是指在“英国本土”招揽客户的经纪商。包括本土的公司,也包括其他国家的英国分公司,后一类算是英国的“外资公司”。它们都需要接受英国监管机构FSA的约束。资金安全度不同 在美国经纪商那里开户,钱是存放是外汇经纪商在银行另外开的一个账户,来和美国经纪商本身经营的账户分开。在美国公认会计原则下(US Generally Accepted Accounting Principles, US GAPP),当客户将钱存在外汇公司名下的“客户资金账户”,客户就是这家公司的债权人(creditor),除了交易的盈利和亏损之外,客户账户有多少钱,就是外汇公司欠客户的债,有天要还的。简单说,如果美国经纪商不幸破产,交易者作为债权人,不见得能全额取回本金!

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