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与5年期曲线倒挂

倒挂一定预示经济走向衰退?

美国5年期和30年期国债收益率自2006年以来首次出现倒挂

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欧阳辉:美国收益率曲线倒挂

图表2左栏画出了自1959年至2018年11月的美国10年期与3月期国债利差以及美国国民经济研究局(National Bureau of Economic Research, NBER)认定的经济衰退的阴影区域,其中红圈标出了收益率曲线开始倒挂的时间点。在过去59年的每次经济衰退之前的两年内都会发生收益率曲线倒挂的现象。收益率曲线倒挂准确地标记了自1965年以来的所有七次经济衰退,只有一次假“阳性”。在20世纪60年代中期,当经济放缓而非官方认定的经济衰退之后出现反转。收益率曲线倒挂和经济衰退开始的时间间隔在6到24个月之间。

利率再次倒挂,对A股有何影响?

相比之下,美国前期极度宽松的货币政策和大规模的财政刺激造成需求端大幅增加,原材料价格上升,导致美国通胀水平不断攀升,近期俄乌冲突又进一步推动其上升势头。面对巨大的通胀压力,美国货币政策 2021 年下半年开始持续收紧,从缩减购债到逐渐加息,不断的推动美债利率上行。而国内在实行不同的防疫政策与稳增长的目标之下,货币政策中性偏宽松,中美两国政策“一松一紧”,中美利差逐渐收窄,直至近期出现10年期美债的收益率超过中国10年期国债的收益率的情况。

此外,国债收益率的相对变化使得人民币计价资产的吸引力回落,跨境资本净流出压力的持续放大。今年3月,外资在 A 与5年期曲线倒挂 股大幅净流出 450 亿元,结束了之前连续17个月净流入的态势,而受外资持股比例较高的沪深300指数已从去年 2 月的高点回调接近30%。以长周期来看,2017 年至今沪深 300 指数同中美利差走势高度正相关,疫后创业板指同美国实际利率呈现较强的负相关性。因此,资本市场的反弹同样会受到比较大的压制。

美债收益率倒挂引发“衰退”之辩,美国经济“亮红灯”了?

倒挂一定预示经济走向衰退?

后来,经济学家阿图罗·埃斯特雷拉(Arturo Estrella)和前美联储理事米什金( Frederic S. Mishkin)也于1996年发表论文《收益率曲线作为美国经济衰退的预警器》(The Yield Curve as a Predictor of U.S. Recessions)表明,3个月期美国国债收益率与10年期美国国债收益率倒挂是预测美国经济衰退的有效工具。