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外汇交易技术分析

为市场交易和风险管理

为市场交易和风险管理

内容提要

文章指出应以全面风险管理范式指导商业银行金融市场业务风险管理,分析了全面风险管理范式下的原则目标、工作重点、授权框架、产品的核心风险要素、限额指标及产品创新流程。在此基础上,文章据以分析了信用债风险、对客业务履约风险、产品风险、合规风险等管理实务的要点,并总结了从事金融市场风险管理的工作体会。

一、全面风险管理与金融市场业务风险概述

(一)原则要求与管理目标

(二)金融市场业务风险授权管理框架

1.考虑机构的风险偏好和风险承受能力。以市场风险偏好为例,应准确定义、清晰衡量和审慎评估本机构承担的市场风险,在董事会设定的限额范围内,承担各类交易账户的市场风险。对于难以量化、难以评估的高风险业务,采取比较严格的限制性措施。

2.根据具体业务品种的复杂程度进行授权决策。要考虑某项业务、单一品种的信用风险程度和市场波动性,分析产品或者业务模式的特征,判断预期损失是有限还是无限损失。如果判断业务预期损失有限,在严密监控条件下授权尺度可适当宽松。还要考虑产品的复杂度,分析有无公允的市场定价,产品结构是否透明等因素,在评估市场交投流动性条件后区别授权。

3.要考虑本机构的管理条件和经验积累,例如是否具备有从业经验的合格交易、风控、法律、运营人才,在产品的估值、计量、监控方面,是否具有完善的制度、模型、系统等管理基础。

(三)金融市场产品的核心风险要素解析

1.债券类产品主要关注四大风险要素。一是久期,无论是从交易维度还是风控维度看,久期都是第一重要的因素;二是个体债券的信用;三是债券价格的波动性,在债券期权交易中尤其要着重考虑波动率因素;四是杠杆比例,债券投资业务有很多杠杆策略的应用场景。前台投资经理主要运用上述四项要素及其组合制定投资交易策略,风险经理也主要围绕上述四大核心要素进行风险管控。

2.外汇和贵金属类产品主要关注三项核心的风险要素:一是即期价格波动;二是衍生品的时间价值;三是期权类衍生品需要关注波动率指标。

3.大宗商品关注的核心风险要素和外汇类似:一是大宗商品即期价格变动;二是大宗商品期货的新旧合约转换导致的价值变动。在新旧期货合约移仓的过程中,会出现两种情况——Contango(期货升水,即远月期货价格高于现货或近月期合约价格)或Backwardation(现货升水,即现货或近月期合约价格高于远月期货价格)。新旧合约转换可能导致价值亏损,是大宗商品重要的风险特征。例如2020年4月份芝加哥期货交易所WTI原油期货出现了历史罕见的价格为负现象,引发了震撼市场的风险事件;三是基差风险,大宗商品交易往往采用跨市场套利策略,在贵金属、一般金属、能源产品等方面有比较多的应用场景。如果遇到特殊的黑天鹅事件,分离在不同市场建仓的头寸会发生定价断裂或交易限制,基差风险可能酿成重大风险事件。

(四)风险限额管理及限额指标分类

(五)产品创新流程

二、信用债券风险管理

(一)信用债券发展概况

(二)信用债券风险管理要点

1.确定机构的风险偏好,区分风险审慎或者风险进取等不同偏好,制定投资策略,承担风险后果。

2.遵循统一的信贷政策。投资信用债要自觉服从金融机构整体信贷政策管控要求,包括统一授信要求、流动性要求、品种及行业分布要求等。

3.制定专门的信用债券投资指引。投资指引是管控信用债风险重要的基础文件,内容主要包括:制定债券准入标准,重点建立量化评级标准,定量反映客户资质水平,减少主观判断的比重,提高审查效率,为信用债券投资业务提供定性和定量标准;制定组合管理限额要求;制定对特殊券种的管理要求;规范投资审批流程,建立投资额度申报、分级评审、复议、终审、集体决策等各环节和场景的评审标准与流程。

4.加强投后持有期预警管理及回检分析。投后管理的重点,一是关注债券内外部评级是否发生变化,二是债券市场价格是否发生重大变化,三是市场是否出现不利于债券的舆情变化。充分运用银行内部分析评价信息,对出现风险信号的债券建立预警管理名单,设立不同的预警等级,采取停止新增、择机减持、立即减持等不同措施,做好债券持有期的管理。

5.建立健全投资组合的集中度管理机制。设置单户、集团、单券及特殊券种等不同维度的集中度指标,以应对极端情况及决策误判的风险。