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存活下来的幸存者:对冲基金风光的背后

哥伦比亚大学前计算机科学教授David Shaw创立的D.E. Shaw是量化对冲基金的先驱,他带领的计算机革命改变了整个金融业,通过全面的数据挖掘和分析进行“量化投资”是D.E.Shaw的投资特色。D.E. Shaw最开始曾被人们视为一家古怪的公司,他们的第一个办公室在与人头窜动的华尔街相距甚远的破旧街区上,里面却安置了两台太阳微系统,这可是当时全世界运行速度最快、最精密的电脑系统,是极其罕见的高档货。

那时虽然也有基金经理通过数学公式来捕捉微小的价差,但David Shaw通过数学、计算机,把交易水平提升到一个全新的层次。“他们准备低价买入、持有、高价卖出。区别在于:你想要抓到什么。我们会使用计算机自动地大量做这种事。” David Shaw曾对应聘者说。

David Shaw和他的对冲基金合伙人Donald Sussman和Peter Laventhol相信,找出能够识别具备市场中性策略特征,能够跑赢同类的投资组合模型,而且还不用冒太多风险。市场中性类策略,即通过运用股指期货等等金融工具,对冲掉市场本身的涨跌,把指数增强策略的超额收益转化成绝对收益。DE Shaw一行人通过运用当时罕见的高频交易技术,在华尔街横空出世,利用市场的无效性剪市场的羊毛。

到现在30 年已过去,DE Shaw 从成立之初的2800万美金规模膨胀到了500亿美元,同时也从早期的股票套利进入到了其他领域,如不良债务和新兴市场,还有跨金融的计算机化学领域。这之间唯一不变的就是它全面采用数据驱动的“量化”方法,相比之下量化投资的方式更有风险小、系统性、不情绪化的特点:

对科学技术和先进理念的运用,根植在DE Shaw和员工的血液中。约1300名员工,其中包括80多名博士和25名国际数学奥林匹克奖牌获得者为DE Shaw的量化策略出谋划策。D.E. Shaw新理念带来的改变也不仅仅局限于对冲基金这一个领域。1990年加入D.E. Shaw的JeffBezos负责公司在线零售项目,如今是身价千亿的电商巨头亚马逊老总;现在量化对冲巨头之一Two sigma 的两位创始人John Overdeck 与David Siege也曾是DE Shaw 的员工。

04、长期资本公司:巨头倒下

美国长期资本管理公司(Long-Term Capital Management,简称LTCM)是20世纪90年代对冲基金中的“巨星”,基金经理梅里韦瑟(John Meriwether)曾被称为“华尔街债券套利之父”,其合伙人从华尔街证券精英到诺贝尔奖得主莫顿和舒尔茨,再到美国政府要员前财政部长、美联储副主席莫里斯等,全是行业顶配。LTCM创立于1994年,短短两年规模就从12.5亿美元融资额增长到总资产1400亿美元,然而却在1998年轰然倒下,短短150天资产净值下降90%,创造了有史以来最著名的对冲基金破产案例。

LTCM合伙人之一 Victor Haghani试图从相关个股中寻找成对股票交易机会,另一明星交易员Larry Hilibrand则开始押注企业并购,创造并最终拉窄股票之间的利差,他还在自己的数千万身价之外,又额外贷款2400万美元投入LTCM。两人对这些交易都采用杠杆极高的头寸。一度,LTCM在美国和欧洲市场每一个百分点的波动上就有4000万美元的押注。它开始投资巴西债券、俄罗斯债券和丹麦抵押贷款、将资金投入新的市场。然而人算机器算不如天算,有时风险的爆发只差一根导火线。

LTCM在俄罗斯市场有很大的份额,日损失过亿,又因为有极高的杠杆,一出手更会造成市场价格大跌,形成恶性循环。1998年5月到9月,LTCM巨额亏损 43亿美元,华尔街其它投行也趁火打劫,提前甩卖自己账上的类似资产。市场流动性开始衰竭,LTCM从此走上破产的道路。9 月23 日,美联储出面组织安排,以 MerrillLynch、J.P.Morgan为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买LTCM 90% 的股权,共同“瓜分”了 LTCM。

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